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恒瑞医药市值不断下跌 恒瑞医药转型之路多坎坷

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从最高市值6200亿元到今日2092亿元,恒瑞医药市值蒸发4000亿元,股价回落66%。过去,医药哥恒瑞医药一再跌入热搜,一再上演悲惨的投资故事——43万投资者抄底被套、葛兰接手后踩雷。这是恒瑞医药现在必须面对的现实困境。股价不断下跌,恒瑞医药也没有坐视不管。

从孙飘扬退休到重新出山;从坚持内生增长到开启列表的步伐;从R&D投资成本化,到随大流放下身段调整为R&D投资资本化;

从2021年底终止股权激励计划到现在计划大量回购12亿元...

然而,尽管医学兄弟尽了最大努力打响市值保卫战,但这些措施似乎是面对泥沙下跌的杯水车薪。恒瑞医药为何跌入神坛?根本原因可能是仿制药向创新药转型的痛苦,以及资本市场的直观表现。

01恒瑞医药跌出新纪录,43.74万股东加仓被套!

恒瑞股价创三年新低。

打开恒瑞医药K线图,自2000年10月上市以来,恒瑞医药2018年也经历了一轮大幅下跌,最大跌幅为40.63%,下跌周期为3个季度。

今天的恒瑞医药,股价还没有低于2018年,但估值已经远低于当年的水平。

一个相当矛盾的现象是,在恒瑞制药6个季度的熊路上,其股东人数不降反升。

数据显示,截至2020年底,该公司股东户数为28.18万,截至2021年9月底,该数据已攀升至71.92万。

这意味着9个月内,43.74万股东参与抄底。

其中,有许多像高淳资本这样的知名投资机构。

2021年第二季度,高淳资本再次进入恒瑞医药十大流通股东,持有4046.19万股,占0.64%。然而,2021年3月11日,高淳已经消失在恒瑞医药十大流通股东中。

从2021年Q2到高淳减仓,恒瑞医药股价打折,也就是说,高淳增仓恒瑞的最高资本可能亏损50%。

值得注意的是,在43.74万股东进入恒瑞医药的漫长途中,机构投资者数量急剧减少。到2020年底,恒瑞医药持股机构数量达到1515家。到2021年9月底,这一数据减少到194家,1321家机构投资者逃跑。

然而,跌跌不休的恒瑞医药吓跑了高淳等投资机构,却再次迎来了医药女神葛兰。

2021年第一季度,葛兰管理的中欧医疗健康混合型证券投资基金A持有恒瑞医药2217万股,市值20.41亿元。2021年第二季度,该基金清理了所有恒瑞医药。

2022年3月中旬,恒瑞宣布,葛兰在2021年避免恒瑞医药大幅下跌后,在2021年Q4至2022年3月期间,再次以3495万股量卷土重来,跃升恒瑞医药第九大股东。

以恒瑞医药近几个月的表现,葛兰再次在恒瑞医药上演了接盘再踩雷的故事。

恒瑞医药转型阵痛何时休?

恒瑞医药转型阵痛何时休?恒瑞医药本身给出了一些答案。

首先,集中采购后遗症的边际效应正在下降。2021年前三季度,恒瑞医药净利润增长率不仅下降,而且记录了罕见的负增长。对于2021年的业绩,该机构预测为64.13亿元。这意味着恒瑞医药经过多年的高增长,净利润增长率出现了个位数。

值得注意的是,恒瑞医药单季度净利润下降,可视为集中采购后遗症。据此估计,恒瑞2021年第四季度业绩仍将面临第五批集中采购的压力,估计数据难以扭转。

许多投资者认为,2021年恒瑞医药的净利润增长率可以达到个位数。对于投资者来说,稳定的策略是观察恒瑞医药财务指标拐点的出现。

在2021年10月的一份研究报告中,招商证券认为,恒瑞医药业绩的拐点将在2022年出现。然而,该机构的预期条件仍然是,确立拐点的明确条件是best-in-class/first-in-class产品的实施带来业绩增长,国际化预期开放。

其次,在仿制药业绩萎缩的背景下,恒瑞医药创新药业务正在悄然发生变化。2021年前三季度,恒瑞医药创新药增速高于仿制药,前者占收入的40%,明显高于2020年的34%。

面对前所未有的压力,恒瑞医药调整了公司的发展战略,重新定义了创新,不断建设了研发护城河。在新战略的指导下,恒瑞医药专注于前沿目标,形成了多疾病领域协调发展的产品矩阵。2021年前三季度,恒瑞医药投资研发费用41.42亿元,占营业收入的20.5%。这一比例与世界十大制药公司中的默沙东、罗氏和阿斯利康无限接近。

截至2021年第三季度,恒瑞医药已提交31份IND(新药临床研究审批)申请,已获批23份;2021年上半年,NDA(临床研究注册上市)获批5项,接近2020年。

最后,加快了恒瑞医药的国际化。对于致力于成为世界级制药公司的恒瑞医药来说,国际化是唯一的途径。在去年的恒瑞研发日,创始人孙再次表明了恒瑞医药国际化的决心:恒瑞医药将通过各种平台技术支持深入研究,不断产生全球权益项目;加强与生物医药公司的合作,完善管道,加快国际化;建立海外临床团队,培养内部能力,加快海外临床开发和产品上市。

恒瑞医药国际化有两个关键点:一是Josephe.Eid博士,曾在罗氏、默沙东等跨国制药公司担任重要职务,加入恒瑞医药,担任首席医学官(CMO)和全球药品开发负责人。转型升级期的人事安排被业界视为恒瑞加快国际化进程的体现。

其次,恒瑞医药在美国、日本等国建立了专业的临床开发团队,全面启动了全球产品开发团队的工作模式。2021年,恒瑞获得FDAIND批准的五项研究,其卡瑞利珠单抗、吡咯替尼、氟唑帕利、海曲泊帕等相关海外研究正在推进中。

需要指出的是,恒瑞医药虽然拥有丰富的丰富,国际化加快,但这一切都需要业绩来体现。目前,创新业务还需要时间。

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